网宿科技：国内CDN业务竞争加剧 海外业务加速拓展

事件

公司发布2016年年报，2016年营业收入44.47亿元，比上年同期增长51.67％；归母净利润12.5亿元，比上年同期增长50.41％。

公司发布2017年一季度业绩预告，预计一季度归母净利润为1.69-2.41亿元，比上年同期变动为-30％—0％。

以截至2016年12月31日公司总股本801，543，597股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.5元人民币（含税）；同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

未来6个月内，陈宝珍拟通过大宗交易的方式减持不超过500万股，占公司目前总股本比例不超过0.62％；储敏健拟通过大宗交易的方式减持不超过225万股，占公司目前总股本比例不超过0.28％。

简评

公司深耕CDN业务、扩大市占比

从2016年年报情况来看，公司CDN业务营收40.38亿元，比去年同期增长58.93％，进一步扩大优势，提升市场份额，主要原因是：

1、行业持续景气，视频、游戏等传统互联网应用需求持续增长，云计算、互联网+等新兴业务模式快速发展，成为CDN行业增长的动力；

2、公司改善经营，进一步扩大优势，包括：定制化解决方案，助客户实现自身价值；借助直播风口，推出“推流+智能鉴黄+视频处理+分发+播放+连麦”一体户服务，构建直播整体解决方案，抢占市场先机；紧贴客户，提供行业解决方案等。

国内CDN市场竞争加剧，竞争格局不容乐观

从2017年一季度业绩预报情况来看，国内CDN市场竞争进一步加剧，市场价格下降明显，导致公司毛利率下降，一季度预计净利润比去年同期降低30％-0％。按照预期中值-15％测算，2017年一季度扣非后净利同比下滑约9％，环比下滑35％，为近几年来单季最差水平。国内CDN厂商和云计算公司从2016年下半年展开的价格战对公司盈利状况带来了不利的影响，而且暂未有竞争缓解的趋势，影响恐将持续。

针对持续上升的行业需求和持续加剧的市场竞争，公司规划如下：

1、持续不断进行技术创新、产品升级，实现公司产品多元化，推出技术含量高、利润率高、附加值高的新产品，以丰富的产品线来满足市场需求；

2、开展具有前瞻性的研发部署，抓住互联网业务发展的趋势并挖掘其增长点，从而能及时响应市场需求。同时，对研发成果申请知识产权保护。

加速开拓海外市场，“国际化”为长期发展方向

全球范围内，流量爆发驱动CDN市场加速发展。随着全球互联网、移动互联网用户人数的增加，游戏、视频、社交软件等应用的兴起，互联网流量快速爆发。根据思科VNI数据，2015年全球互联网流量为72.5EB/月，到2020年全球互联网流量预计增长到194.4EB/月，复合增速22％。根据中国信息通信研究院发布的报告以及Marketsandmarkets发布的数据显示，全球2010年至2014年间的CDN市场复合年增长率为26.3％，2014年达到37.1亿美元，2015年市场规模达到了49.5亿美元，同比增长33.4％。根据研究机构MicroMarketMonitor的数据，全球CDN市场规模预计将从2014年的37.03亿美元上升至2019年的121.64亿美元，超过50％的互联网流量将通过CDN进行加速。

公司坚持以“国际化”为长期发展方向，对海外业务的布局呈加速拓展的态势，且当前海外业务收入也呈现出良好的趋势，2015年海外业务营收3.19亿，营收占比10.85％；2016年海外业务营收6.33亿，营收占比14.23％，规模上涨了一倍。

1、公司自2010年开始进军海外市场，业务扩张迅速，截止目前，在海外部署有近100个节点，覆盖亚洲、欧洲、美洲以及大洋洲和非洲的几十个国家和地区，报告期内在爱尔兰、印度设立子公司，逐步搭建海外团队；

2、通过并购CDNW、CDN-VIDEO，加速海外布局。（1）CDNW是2000年韩国成立的面向全球范围的CDN服务提供商，全球部署180余个节点，覆盖49个国家的98个城市，包括东亚、东南亚、美洲、俄罗斯、欧洲、中东、非洲等，拥有4.2T储备带宽。（2）CDN-VIDEO是俄罗斯一家领先的CDN服务提供商，CDN网络覆盖俄罗斯及独联体区域，拥有30多个节点，服务于400多个客户。（3）公司通过收购两家企业，一方面迅速获取两家企业在海外的运营体系，CDN节点等，加速业务布局全球，另一方面也与CDNW、CDN-VIDEO形成协同效应，降低运营成本、共享技术研发和产品资源、客户及供应商资源，提升优势，助推公司朝全球行业领导者迈进。

3、定增项目顺利完成，计划搭建境外融资平台。2016年3月，公司完成了2015年非公开发行股票的登记及上市工作，募集资金净额为人民币35.47亿元，其中的10.68亿元用于投资海外CDN项目。同时，公司计划搭建境外融资平台，启动H股上市计划，为海外业务拓展及海外团队激励提供良好的平台基础。目前首次公开发行境外上市外资股（H股）事宜正在按计划推进。

云战略持续推进，开启新的增长点

公司于2015年提出云战略，规划十年成为全球一流的云服务商。16年公司完成36亿元定增，其中22亿元投入社区云项目，3.5亿元用于云安全项目。

1、关于社区云项目，公司计划用三年时间在全国范围内建设2000个社区云节点，其中，第一年建设510个社区云节点；第二年建设570个社区云节点；第三年建设920个社区云节点。截止到报告期末，社区云”项目已累计投入募集资金3.57亿元。

2、关于云安全项目，截止2016年9月，累计投入募集资金0.70亿元。

3、公司与16年12月底，收购深圳绿色云科技有限公司30％股权（收购后拥有100％股权），收购绿星云科技（深圳）有限公司100％股权。两家公司都是做云计算业务。而此次收购的CDNW也有在云服务方面的技术积累和相关业务，包括云安全、云应用，尤其是在云安全方面， CDNW在全球有6个主要流量清洗点和5个备份流量清洗点，拥有300G的清洗能力，可以为客户提供有效的抗DDoS攻击。这些企业的云服务相关业务无疑也在助推公司云业务的发展。

公司本身为国内专业CDN行业的领导者，同时具备较强的IDC行业基础，同时公司的现有客户也逐渐衍生出了对云服务的需求。公司根据客户的实际需求并结合自身业务和技术发展规划，逐步推出云计算产品，并积极推动现有技术、服务体系的升级，以适应客户的需求变化。随着整个云计算产业的扩张，公司的云计算业务也将成为新的业绩增长点。

盈利预测及评级

公司作为国内CDN龙头标的，长期受益于流量爆发红利，市场竞争加剧将进一步提升公司的市占率。通过定增、收购等手段，海外CDN业务加速推进，在全球CDN市场加速发展的大背景下，抢先布局全球。同时，云战略也在持续推进中，长期看好此项业务发展。

受国内CDN市场的竞争加剧，公司短期盈利水平受到影响，我们判断行业竞争格局的趋稳和公司国际化战略的效应有望在下半年显现，我们预测公司17-18年净利润17.5亿、22.75亿元，PE为24X、19X，重点关注。

中信建投证券研究

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